航母型公司起航，“中国芯”和“中芯国际产业链”的大机遇
中芯国际作为国产晶圆代工龙头，近年和大陆国产设备、材料、设计厂商密切合作，成为了国产IC产业生态的“航母型公司”。2019年底公司增资“北方集成电路技术创新中心”，与国产设备/材料厂商共同迭代产品，构建国产IC生态。此次拟科创板融资将进一步提高“国产IC航母”的实力，促进国产IC生态发展，相关“中芯国际产业链”企业将受益。
建议关注“中芯国际产业链”的机遇：
上游半导体设备：
1、刻蚀机：北方华创、中微公司
2、光刻机：上微集团、华卓清科
3、PVD：北方华创
4、CVD：北方华创、中微公司、沈阳拓荆
5、离子注入：中科信、万业企业
6、炉管设备：北方华创、晶盛机电
7、检测设备：精测电子、华峰测控、长川科技
8、清洗机：北方华创、至纯科技、盛美半导体
9、其他设备：芯源微、大族激光、锐科激光
上游半导体材料：
1、大硅片：沪硅产业、中环股份
2、靶材：江丰电子、阿石创、隆华科技、有研新材
3、高纯试剂：上海新阳、江化微、晶瑞股份、巨化股份
4、特种气体：雅克科技、华特气体、南大光电
5、抛光材料：安集科技、鼎龙股份
6、光刻胶：南大光电、飞凯材料、容大感光、晶瑞股份
7、其他材料：神工光伏、菲利华、石英股份
中游代工：
华虹半导体、粤芯半导体、华润微电子
下游封测：
长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技、深科技
下游设计：
1、CPU：中科曙光、澜起科技、中国长城
2、GPU：景嘉微
3、FPGA：紫光国微、上海复旦
4、指纹识别：汇顶科技、兆易创新
5、摄像头芯片：韦尔股份、格科微、汇顶科技
6、存储芯片：兆易创新、国科微、北京君正
7、射频芯片：卓胜微、三安光电、紫光展瑞
9、数字芯片：晶晨股份、乐鑫科技、瑞芯微、全志科技
10、模拟芯片：圣邦股份、韦尔股份、汇顶科技、3PEAK
11、功率芯片：斯达半导、士兰微、捷捷微电、晶丰明源
核心观点
宏观环境：国际半导体技术对发展中国家封锁，国内增加对电子产业扶持力度。亚洲经济危机后，发展中国家推动信息化进程，半导体需求在2000年前后大幅提高。《瓦森纳协定》限制发展中国家布局半导体产业。中国大陆90s加大对电子产业的扶持力度，先后开展了908工程和909工程，为中国半导体产业发展奠定了基础。
行业发展：发达国家及地区主导半导体产业，中国开始追赶。1966年自美国在贝尔实验室制造出第一块大规模集成电路开始，集成电路产业六十余年来依次发展至日本、韩国和中国台湾。2000 年的半导体产业被发达国家及地区主导，大陆半导体
开始加速追赶。
中芯国际：逆境中创立，困难中前行。在张汝京的带领下，中芯国际于2000年4月创立，公司致力于长期发展，追逐世界一流IC制造水平。两轮融资后，与2004年于纽约、香港实现两地上市。
投资建议：半导体行业已处于上行周期，公司2020年或将重启增长，成熟制程扩大市占率，先进制程加速追赶。我们预计公司2020-2022年实现收入36.46/40.35/44.04 亿美元， 每股净资产为1.28/1.34/1.41 美元，对应当前市值的PB 为1.60、1.53、1.45 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示
显示面板周期 l 网络安全框架 l 摄像头框架 l ODM l 小米
OLED l 射频芯片 l RISC·V l 半导体设备 l 5G l 华为深度
半导体·深度系列：
闻泰科技 l 韦尔股份 l 兆易创新 l 卓胜微 l 中微 l 三安
北方华创 l 汇顶科技 l 紫光 l 长电 l 圣邦 l 澜起 l 京东方
立讯 l 鹏鼎 l 领益 l 大族 l 传音 l 乐鑫 l 光峰 l 华兴 l 安集
计算机·深度系列：
纳思达 l 南洋股份 l 安恒信息 l 神州数码 l 中国长城
中国软件 l 金山办公 l 用友网络 l 浪潮信息 l 恒生电子
WPS l 同花顺 l 卫宁健康 l 海康 l 大华 l 金山软件 l 工富
北方华创·深度系列：
北方VS中微之一 l 北方VS中微之二 l 北方华创185页 l 中微
北方三大拐点 l 晶圆厂投资研究 l 北方估值之谜 l 设备三剑客
